方正证券曙光初现吗

方正证券：曙光初现 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资要点1、市场观点：负面因素不断明朗，曙光初现。市场目前的关键变化在于流动性出现二阶拐点，政策出现关键变化，只要确认经济增长不是快速回落，市场便是机会主导。从近期的跟踪来看，悲观预期正在不断修正，核心在于三点：一是国内政策出现关键调整，定向降准、持续扩大内需的提出等，有助于经济预期的修复；二是资管新规落地，且宽限期时间延长，过渡期延长1年半给金融机构更充足的整改和转型时间，对过渡期结束后仍未到期的非标等存量资产也做出了妥善的安排；三是中美贸易摩擦进入到新阶段，存在好转的可能，5月份有望水落石出，除了中美双方谈判外，5月11日左右美国会公布书面意见。市场经过前期下跌之后，将迎来一次难得介入机会，因此是一个希望之春，白马股做底仓，继续赚业绩的收益，增加TMT、军工、医药来进攻，5月份首选医药、军工、银行。

2、行业景气度跟踪：资本品价格大多上涨，细分领域可关注钢铁、有色中的电解铝和镍，化工中的纯碱和农药、机械中的挖掘机和半导体设备等；消费品中，房地产销售回暖，车市销售较好，消费升级可关注汽车、白酒、空调等细分领域。具体而言，上游能源类原油、煤炭、天然气价格均上涨。国内铁精粉价格有所下跌、国外铁矿石价格涨跌互现。生猪价格、鸡苗价格均下跌。中游方面，钢材价格在4月份上涨。水泥价格4月份上涨，玻璃景气度下降。4月份基本金属涨跌互现；贵金属下跌，小金属整体下降，稀土价格总体与3月份持平。化工产品价格涨跌互现，产品价格涨跌互现，纯碱价格未来两个月有望继续上涨，关注农药板块投资机会，尤其是各子行业龙头。部分细分领域，如硅片需求爆发，建议关注半导体硅片装备市场相关龙头。消费品方面，地产销售同比回升，行业集中度进一步提升。4月国内乘用车市场零售表现相对较强。白酒价格整体平稳，关注白酒行业区域次高端龙头，芝加哥脱脂奶粉价格大幅上涨。品质升级成主驱动力，家电企业和渠道商向结构性增长的新方向不断前行。

3、5月份首选医药、军工、银行。医药的支撑逻辑在于行业业绩反转、龙头业绩向好。政策相继出台，支撑行业变革。行业估值处于低位。军工的支撑逻辑在于基本面向好，业绩转好。军民融合等政策逐步落地，催化剂密集。行业长期调整，估值合理。银行的支撑逻辑在于业绩上行明显，资产质量改善。资管新规落地，中期金融风险缓释。行业估值低位，修复空间显著。

在这一轮改革过程中 风险提示：贸易战升级、外围市场大幅下跌、经济大幅下行。