国金证券油价上调不利经济修复未来至多次的

国金证券：油价上调不利经济修复 未来至多2次空间 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

事件：国家发展改革委发出通知，决定自2月8日零时起将汽、柴油价格每吨提高300元，测算到零售价格90号汽油和0号柴油（全国平均）每升分别提高0.22元和0.26元。

基本结论：上调油价对实体经济为负面影响，对物价的趋势性影响不大，定价机制目前依然处于论证过程中，按照以往的调控经验，未来上调空间至多2次。

提价对实体经济为负面影响2012年以来，欧债危机有所缓解，中东地缘政治局势紧张，来国际市场油价持续震荡攀升，国内油价挂钩之三地油价达到上调临界点，根据发改委计算，2011年国内成品油价少调整1000元/吨左右，考虑到炼油企业的生产积极性，发改委决策元宵节后上调油价。本次汽柴油价格上涨是2011年10月8日下调成品油后的首次提价。

由于当前处于国内企业成本问题较为突出，同时通胀周期没有出清，上调价格一方面使利益向炼油企业集中，不利于“经济下行压力“时期的自身修复，一方面提高了大量企业的生产成本（与前期减税方向相反）。

对CPI的趋势性影响不大汽柴油价格上调大约影响CPI0..07个百分点，经验研究表明原油价格波动对物价的影响具有非对称性，油价运行从前期的箱体震荡到本次触发上调条件，并没有形成连续价格突破的预期，从而影响较小。

在国内尚属首次。 商务部2月7日公布的食用农产品信息显示春节后，食品价格指数出现下跌，由于天气原因部分水产品等价格略微上涨。结合油价调整幅度我们认为2月、3月CPI运行格局不会受到显著影响。对于PPI方面，我们认为目前状况下，由于价格对需求的冲击效应较强，PPI处于回落周期，趋势不改。

定价机制依然处于论证过程中关于公众比较关心的定价机制方，例如缩短调价周期、加快调价频率，改进成品油调价操作方式，以及调整挂靠油种等方面的改革，发改委表示“有关改革措施目前仍在论证过程中，各方面基本达成共识后，拟向社会公开征求意见”。

未来的上调空间有可能至多2次由于地缘政治的复杂性，目前市场分析人事对原油价格最高的预期为美元。一方面我们认为战争存在不确定性，而战争导致原油价格长期狂飙也并非必然推论。

如果按照最坏打算，国内沿用历史调控经验（在美元间减缓上调或不调油价，2011年2升1降），则未来空间至多2次。从目前对的通胀预期情况看，会引发一定的贮藏需求，但是目前的价格水平上，需求并不能承受过多的成本上涨。