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交通运输关注人民币加速升值预期下航空业的覆盖

发布时间:2022-05-22 02:59:30

交通运输:关注人民币加速升值预期下航空业的投资机会 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告关键点:

人民币近期升值速度持续加快央行“完善人民币汇率形成机制,增强汇率弹性,减缓输入型通货膨胀压力”的表态值得关注。

预计4月航空需求增速环比 月回升明显。

报告摘要:

航空公司是人民币升值的最大受益者:①人民币升值速度2011年 月中下旬以来有所加快,1、2、 月单月升值幅度分别为0.51%、0.21%、0.29%,4月至22日累计单月升值已达0.6 %。②汇兑收益是人民币升值最直接的影响:人民币升值1%,南航、国航、东航、海航2011年EPS分别增加约0.042元、0.041元、0.026、0.02 元。③出境游将长期受益于人民币的持续升值:从日本经验看,日元对美元大幅升值时国际航线旅客运输量上升明显。随着东部人均收入超过5000美元,中西部人均GDP迈过 000美元,中国居民出境游将迎来高速发展的时期。人民币升值将提高人民币相对外币的购买力,进一步促进出境旅游人数的增长,有利于国际航线客运收入的增长。④人民币升值将减少航空公司以美元计算的成本支出,如航油成本、维修成本、经营性租赁费及新购臵飞机的折旧成本等。

在盈利状况良好背景下,人民币升值加速时航空股将获得较好的超额收益:以南航为例,在人民币加速升值过程中,共有三次获得明显超额收益,如2006年四季度、2007年三季度、2010年8至10月。而在2005年三季度及2008年一季度,人民币虽然加速升值,但由于主业盈利不佳及系统性风险,股价表现不佳。今年行业仍维持高景气,若人民币加速升值,我们预计航空股将有较好表现。

理性看待 月需求回落,预计二季度需求增速相对 月回升明显: 月同比增长为5.0%,但我们认为不必对需求过度悲观。①去年 月淡季不淡,单月旅客运输量同比增速达20. %,明显高于全年的15.8%。②为应对未来高铁冲击,行业运力向国际航线及国内长航线调整,从去年以来旅客运输量增速持续小于旅客周转量增速。今年1至2月RPK增速1 .5%,比旅客运输量增速11.7%高1.8个百分点。

根据航线结构变化,今年跟踪行业需求的指标应关注旅客周转量。③利比亚撤侨及日本地震等因素影响。我们测算利比亚撤侨包机对单月运力直接影响约为1%。考虑临时调整航班对运营及销售的影响,大量日常航班的临时调整也抑制部分日常航班客运需求,估计利比亚撤侨对 月需求的影响估计明显大于1%。

航空公司近两年承受油价上涨能力增强,一季度主业盈利能力持续强劲:从近两年来看,航空公司盈利水平波动幅度受油价影响已明显小于历史。今年一季度,WTI原油均价约为94美元/桶,布伦特原油均价达到105美元/桶,已超过2008全年均值水平。但我们预计一季度行业主业盈利仍将创历史同期最好水平。航空公司承受高油价的能力相对历史有明显提升,主要原因有:一是燃油附加费联动机制对冲大部分油价上涨的成本增支,二是行业集中度提升、供给偏紧、高客座率将使行业具备更强的应对油价上涨能力。

只有初中文化的农民俞荣仁开始了自己的 钢琴寻梦路 。 航空业短期利空释放完毕,目前航空板块动态PE为12.9倍,位于历史低位。其次,近期人民币加速升值,航空行业是人民币升值的最大受益者,升值预期的增强有望支撑股价走强,建议重点关注。推荐顺序依次为南航、国航、海航、东航。

风险提示:需求回落高于预期、油价大幅上涨、突发事件

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