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长城证券货币总量宽松央行引导资金价格吧

发布时间:2022-05-20 02:55:53

输出还不错。需要注意的是 长城证券:货币总量宽松 央行引导资金价格 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

6月份货币和新增贷款双双超预期,市场流动性总体宽裕,带动短期经济企稳。关于未来的货币政策,随着经济的逐渐企稳,边际改善最快的时候可能过去了,但货币政策整体宽松的格局不变。

2014年6月份,社会融资规模为1.97万亿元,其中信贷1.08亿元,M2同比增长14.7%。

货币和财政持续放松:上月社融和财政支出双双回升以来,6月继续呈现放松趋势。6月社会融资总量1.97万亿,同比多增9 25亿元,增幅创1 年以来的新高;6月财政支出增速26.1%,高于上月0.5%。货币和财政的双双放松,显示出政府维稳经济的意图不变,6月份以来微刺激政策持续,从财政部发行《关于进一步加强财政支出预算执行管理的通知》规范财政支出,到第二次定向降准、调整存贷比,再到国开行加大对棚户区改造的支持力度,政策放松的趋势不变。

信贷和企业债继续支持社融增长:6月人民币贷款同比多增2184亿元,企业债券同比多增2 51亿元,对社融增加继续构成支撑。银行承兑汇票同比大幅多增4058亿元,主要源于去年的低基数;信托贷款继续萎靡,同比仅多增2亿元,显示出在127号文影响下,非标转标的趋势持续,表外资产继续向标准化的信贷以及债券转移。在下半年经济下行仍存压力情况下,预计信贷将持续增长,投向和结构进一步改善,债券等直接融资扩张加快。

中长期贷款仍在改善:6月新增信贷1.08万亿,贷款余额同比增速回升至14%。从信贷结构来看,中长期贷款余额同比1 .9%,持续4个月增长。其中居民户中长期贷款1991亿元,同比多增78亿,重新回到正值;企业中长期贷款2687亿元,同比多增746亿元,有所回落,但其数值仍处于历史高点。中长期贷款的改善有利于缓解经济下行风险,短期对经济企稳构成支撑。在下半年房地产投资持续趋缓情况下,多地政府已经放松限购,预计未来对居民房贷会有所放松;而政府对铁路、棚户区等基建投资的支持将有利于企业中长期贷款的增加。

M2超预期,整体流动性充裕:6月M2同比超预期增加14.7%,远高于政府的调控目标,我们认为原因主要有以下几点:(1)基数原因,201 年6月受“钱荒”影响,M2增速为年内最低点。(2)财政支出加快,财政存款大幅下降。6月财政支出加快,公共财政支出同比增速26.1%,地方财政支出增速28. %,均为年内最高点;财政支出的加快意味着财政拨款速度的增加,6月财政存款减少 0 7亿元,财政存款大幅投放有利于提高社会流动性。( )定向降准和再贷款等货币政策带动基础货币扩张。二季度以来,央行灵活运用多种货币政策工具来释放流动性,从定向降准、再贷款、调整存贷比,到提出运用合格抵押品的新的工具,抵消了外汇占款下降对基础货币的影响,而货币乘数一季度4.22,保持在历史高位,推动了货币供应量的增加。

总的来说,6月份货币和新增贷款双双超预期,市场流动性总体宽裕,带动短期经济企稳。从M2占GDP的比重来看,目前已经超过2,大幅高于欧美国家的水平,显示社会流动性总体是宽松的,对央行而言,价格型工具将比数量型工具有效,结构调整比总量调控有效。目前货币政策面临外汇占款持续下降对基础货币投放的冲击,央行货币政策由被动投放逐渐转向主动控制,操作更加灵活多元化,周小川行长提出央行准备大概2- 组管理工具,对市场短期利率和中期利率进行引导,可见央行试图逐渐引导资金价格,形成短期“利率走廊”+中期政策目标利率的货币政策。对中长期利率的引导,央行提出可能运用合格抵押品,类似前期提出的PSL工具,如果这一工具推出,对降低实体经济融资成本,缓解经济下行风险将具有重要的作用。关于未来的货币政策,我们认为随着经济的逐渐企稳,边际改善最快的时候可能过去了,但货币政策整体宽松的格局不变。

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