渤海证券去杠杆继续向前进流动性挤压性收紧的

渤海证券：去杠杆继续向前进 流动性挤压性收紧 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

http://msbdf.999ask.com/,眉山白癜风最好医院 春节时点冲击叠加MLF利率上调令货币市场资金价格明显升高，截止1月26日，隔夜和7日Shibor利率分别收于2.5293%和2.6910%，较此前一周同期提升16.53bp和15.30bp。

就外围环境而言，美国经济数据总体向好，强于预期的ADP就业数据和走高的制造业PMI指数令美元指数有所反弹，尽管结束的FOMC会议并未就加息给出明确的信息，但是会议确认了美国经济走强的事实，并认为中期内通胀将回归2%的调控目标。

欧元区方面，经济景气指标和名义通胀指数继续回升弱化了欧央行进一步加力货币刺激的必要性，但英国脱欧步伐的向前推进则依旧令欧央行难以放松，于是静观其变似乎成为欧央行现时的最优选择。总体而言，特朗普政策和英国脱欧所产生的扰动分别成为美联储和欧央行静观其变的重要原因，加之新年伊始，货币政策制定者们需要更多的证据来决定下一步的调控措施，于是短期内美元指数的震荡态势不会改变，这将继续弱化其对新兴市场国家币值的冲击。

就国内环境而言，维持在荣枯分界线之上的制造业PMI指数表明经济基本面依旧良好，此前去杠杆行为并未对国内经济的增长动力产生可见的负面冲击，这进一步强化了管理层去杠杆的决心，节前对MLF利率的上调显然是最好的明证。尽管节后逆回购利率可保持现状而不上调，但是管理层仍可通过减少7日逆回购投放占比以提升货币市场资金价格，从而达到持续去杠杆的目的。此外，值得关注的是，节前投放的巨量资金在随后的两周内将集中到期，其规模分别达到7250亿元和11250亿元，届时央行的对冲程度将再度成为市场观测管理层态度的重点。

综上所述，国内外普遍向好的经济态势及提升的通胀水平令全球范围内货币收紧的压力持续增长，与此同时，国内金融去杠杆也在不断向前推进，虽然节后央行净回笼货币的力度尚难估量，但方向却较为确定，于是在去杠杆推进这一长期因素和节后回笼资金这一惯例的双重影响下，货币市场利率仍将保持高位，易升难降。