欧债毒效蔓延再现雷曼困境吧

舒时

欧洲主权债券的毒效正在向机构蔓延。英国大型经纪公司MF Global持有的高额问题欧债或将导致其成为另一个“雷曼”。

MF Global近日披露的2011/2012财年第二季度报告显示，截至9月底的6个月的亏损达到1.83亿美元。此后，国际评级公司穆迪将该公司的信用评级调降至Ba2的“垃圾”级别，惠誉也给了该公司BB+的“垃圾”评级，而标普仍未更改其对MF Global的BBB－评级，不过这也是投资级别中最低一级。

引发评级公司担忧的除了该公司经营不佳外，一个重要的原因是该公司在财报中披露的高达63亿美元的欧洲国家的主权债券，这些债券的发行国包括了意大利、西班牙、葡萄牙、比利时和爱尔兰。当穆迪在上星期一将这些国家信用评级调降之后，投资者对于MF Global的资本情况开始感到担忧，有客户开始撤回资金并注销账户。

一位MF Global的香港客户向《第一财经》透露，在该公司被穆迪降级之前，已经撤回了所有的资金，他估计会有其他客户采取类似的动作。

显然，欧洲主权债券被降级是引发这次MF Global流动性恐慌的原因。这些欧洲债券大多时候成为金融机构与客户进行融资交易时的抵押品，一旦被降级，市场价格暴跌，将迫使持有债券的金融机构急速补仓。上述香港客户认为，MF Global或有必要出售其资产以满足短期流动资金的需要。对于MF Global的客户来说，资金属于分立账户，不会受到MF Global的影响，但如果是那些交易对手方就不同，为了安全起见，客户可能会选择撤资。

而彭博社在上周末也引述不愿透露姓名人士的话称，MF Global正在与五家公司讨价还价，准备出售公司资产，不排除将整个公司予以出售。目前MF Global的主要贷款人包括了摩根大通银行、花旗银行及美国银行。

有香港的对冲基金经理对本报表示，MF Global这次被评级机构降级将会引发公司借贷成本上扬，进一步令其流动性受挫。“如果真是要出售资产，他们最好要在近期就找到接盘人，否则很可能会陷入被动局面，破产时间可以用天来计算。”他说。

截至发稿，该公司官方站上尚未对有关客户撤资的传闻予以澄清。有市场人士担忧，因为客户的信息不对称导致的撤资有可能会加剧公司的流动性紧张情况，这种情况让人想起了三年前的贝尔斯登及雷曼，两大银行的倒闭很大程度也正缘于类似情况。

虽然MF Global还称不上是太大而不能倒的期货交易商，但是其规模与影响力同样不容小视。该公司是伦敦乃至全球市场上颇具影响力的衍生品及期货经纪之一，在全球拥有超过70家的期货及商品交易所的会员资格，同时也是美国政府指定的全球22家美国国债一级批发商之一。在香港市场，它同时拥有期交所及商交所两张会员牌照。

该公司的债券价格已经出现暴跌并几近腰斩，市场接盘手开出的债券孳息收益率已经高达25.2%。在过去一周，MF Global在纽交所的股价下跌了约66%，从接近每股3.55美元暴跌至1.2美元，而仅仅数月之前，其股价还处于每股9美元之上。

MF Global的现状揭示了当前金融行业中传统投行经纪业务的发展困境。此类业务曾经以管制较少、业务灵活而受到机构欢迎。但是由于经纪公司不吸收存款，也无法享受美联储的贴现窗口进行融资，因此一旦承担过高的风险，便可能引发资金链断裂风险。2008年，贝尔斯登、美林及雷曼分别被购并和倒闭便是明证。而高盛和摩根士丹利虽然逃过一劫，但却转变成了银行控股公司。

进入络团购市场 MF Global的主席兼首席执行官是现年64岁的Joh Corzine，新泽西州前州长、参议员，曾任高盛的首席执行官，据悉他于2010年在竞选连任失利后经高盛主管介绍接管MF Global的CEO一职。不过在分析人士看来，他并没有办法带领MF Global走出近年的业绩滑坡困境。尽管公司在今年连续两次发债，融资约6.5亿美元，但欧债风波冲击力巨大， Joh Corzine可能得在重蹈雷曼覆辙抑或接受贝尔斯登的被并购命运之间作个了断。