非洲猪瘟引豆粕大幅下跌容易

非洲猪瘟引豆粕大幅下跌

中亿财经8月29日讯，8月1日沈阳首次发生非洲猪瘟后，8月14日郑州双汇屠宰场发生国内第二起疫情，随后8月19日江苏连云港、8月23日浙江乐清相继出现非洲猪瘟，引发市场恐慌。8月23日豆粕主力1901合约收盘价大幅下跌85元/吨，弱势延续至本周，8月27日M1901下午收盘报3042元/吨，再度下跌86元/吨。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

豆粕价格大幅下行BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

非洲猪瘟疫情引发市场恐慌情绪，豆粕大幅下跌，主要是因为市场担忧如果疫情蔓延将利空豆粕消费。研究豆粕需求我们通常关注三点：养殖产能、行业景气度提升后库存重建、原料可获得性或者性价比不同产生的蛋白饲料替代。非洲猪瘟疫情及贸易战也是通过这三者对豆粕消费产生影响。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

去年12月4日 第一点，养殖产能指生猪、家禽等动物存栏量。国内豆粕绝大多数用于饲料，其中用于猪饲料中的豆粕约占豆粕年消费量的一半。在讨论存栏量变化对豆粕消费的影响时，更多关注的是生猪存栏，主要原因在于家禽及水产的养殖周期短，市场根据养殖利润调节存栏的能力远高于生猪。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

非洲猪瘟主要也是通过存栏和猪价来影响豆粕消费。由于非洲猪瘟接触性传染，发现疫情需要隔离猪场同时扑杀病猪，一旦非洲猪瘟大面积扩散，势必会使得未来生猪存栏明显下降，不利豆粕消费。第二，市场担忧如果非洲猪瘟多点开花，养殖户可能会集中出栏规避风险，造成有所抬头的猪价再度下跌，猪价下跌侵蚀养殖利润，同样也不利豆粕消费。正因为此豆粕近期期价表现极为疲弱，资金也大量出逃。不过目前非洲猪瘟疫情并未对养殖户造成太大影响，河南地区猪价逐步回归理性，出栏节奏正常，除郑州外其他地区的生猪外调也不受影响，因此判断目前豆粕期价急跌更多是市场情绪而非基本面的重大改变所导致。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

第二点库存因素，当行业景气度提升而下游此前保持低库存时，由于下游“买涨不买跌”会使得补库需求明显增加(增加的可能是渠道或终端库存，并不一定是终端消费)，从而影响行情，这一点在2016年3月的豆粕上涨行情中体现的尤为明显。这一点此处我们不做过多阐述，今年行业面临贸易战的极大不确定性，但下游养殖利润不佳、油厂豆粕库存始终居高不下，因此下游采购多持保证生产和合理库存的思路。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

第三点，蛋白粕之间的替代。豆菜粕分别是我国产销位列前二的蛋白原料，而菜粕的消费具有极大的弹性，饲料厂将根据豆菜粕性价比随时调整菜粕添加比例，比如菜粕在水产饲料中的添加比例变动范围在%，而在鸭料中的添加比例从0至20%不等，因此豆菜粕价差也就成为影响豆粕消费的又一重要因素。2017年前三季度由于豆菜粕小价差、加上双反政策下DDGS进口量降至极低点，使得豆粕消费明显增加。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

2018年豆菜粕价差保持较高水平，如下图南通地区不论绝对价差还是单位蛋白价差，都支持增加菜粕用量。这里还不得不考虑政策对豆菜粕添比的影响。由于中美贸易战，大豆进口和未来豆粕供应存在不确定性，有利于饲料厂积极使用杂粕替代豆粕，也有报道称行业正在探讨和推广低蛋白日粮配方，如果豆粕平均添比从20%降至18%，那么相当于降幅10%。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

目前生猪养殖利润不佳，行业不甚景气的情况下养殖户缺乏大量补库的积极性，豆菜粕价差不利于豆粕添加比例增加，均预示着2018年豆粕消费再难见前两年近两位数的增速。中美贸易战给国内豆粕供给和需求带来了极大不确定性，而非洲猪瘟事件又令未来豆粕消费更加扑朔迷离。供给端的不确定性来自中美两国关系能否缓和或获得实质性进展，如果中美贸易战不见缓和，我国是否会从阿根廷等国家进口豆粕弥补缺口。而需求端的不确定性来自是否会从行业层面调整饲料中的豆粕添加比例，以及非洲猪瘟是否会快速大面积扩散。根据当前贸易战及非洲猪瘟发展态势，我们认为盘面更多反应的是市场对非洲猪瘟的恐慌情绪，后期如果疫情得到有效控制，豆粕受贸易战抬升大豆进口成本的利多支撑，向下的空间相对有限。BIc中亿财经|大宗产业_商品_证券_股票_期货_外汇行情,财经服务平台

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