方正证券上涨因猪而起反弹乏力吧

方正证券：CPI上涨因猪而起 PPI反弹乏力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

数据：2019年3月份，全国居民消费价格同比上涨2.3%，环比下降0.4%。全国工业生产者出厂价格同比上涨0.4%，环比上涨0.1%；。

解读：

安妮斯顿以3800万美元卖掉了自己在好莱坞占地840平方米的豪宅 鲜菜和猪肉价格暴涨推动食品价格增速大幅提升，进而推高3月通胀。从分项结构上看，食品价格同比大涨3.4个百分点而非食品同比仅微涨0.1个点；食品篮子中的鲜菜和猪肉价格增速的大幅提升是食品价格增长提速的主要原因。3月CPI同比提高的0.8个百分点中，0.67个点的贡献来自食品烟酒，其中贡献了0.37个点的鲜菜是最大的功臣，猪肉贡献了0.24个点。

非食品价格微涨是原油价格上涨和节后服务价格的回落的共同影响结果。受春节后效应的影响，3月服务类CPI同比较2月回落了0.1个点；国内当月燃油价格同比在经验上受上一个月国际原油价格同比的影响，2月布伦特原油价格同比较1月提高了10.8个百分点。

2季度通胀预期抬升，制约货币政策进一步宽松的空间。高频数据显示，月国际油价涨幅放缓，4月和3月价格同比较前月变化2.4和-2.6个百分点；4月鲜菜价格同比继续上升，但上涨空间小于3月；猪价在供给收缩的助推下持续走高，预计会成为2季度抬高通胀的主要变量。更值得关注的是国内核心通胀，核心CPI同比与PMI进口指数呈正相关关系，反映了国内需求对核心通胀中枢变化的关键作用。3月进口指数触底反弹3.9个百分点至48.7%，若形成趋势，意味着通胀中枢将抬升，进而抑制货币政策进一步宽松的空间。

节后开工以及原油系产业价格上升推动PPI同比回暖，内需疲弱PPI反弹无力。3月开工带动黑色和有色产业价格同比降幅缩窄，尤其是受基建影响最大的有色行业，降幅缩窄1.4个百分点。原油相关行业的价格同比也上涨明显，石油开采、石油加工行业价格同比分别较2月提高了10.4和4.4个百分点。尽管经济下行放缓，但需求仍疲弱，除去开工系和原油系的价格外，其他行业的价格同比要么微跌要么不涨，工业品价格反弹尚早。

风险提示：生猪供给收缩超预期；政策力度超预期。