银河证券微刺激见效稍慢短期底部正夯实计划

银河证券：微刺激见效稍慢 短期底部正夯实 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

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展望本周，4月份经济金融数据表明微刺激见效稍慢，仍需观察5月份数据进行验证，政策上可能会加力。9号文规定银行买入返售业务不能做非标业务，对债券并非一定利好，无风险收益率是否会下行也需要观察。创业板首发及再融资办法正式公布，上市门槛实质性降低，未来股票供给将进一步增加，现有标的高估值风险仍需释放，对创业板维持谨慎。本周推荐受中越问题及亚信峰会刺激的国防军工主题，同时继续沿着政策线索推荐区域规划主题及铁路设备主题。配置上，仍旧以食品饮料、医药等稳定增长的行业为主。

4月份经济金融数据出台，微刺激见效稍慢。其中，工业增加值同比增长8.7%，比 月回落0.1%。固定资产投资累计同比增长17. %，比上月回落0. %，分项看，房地产投资下滑至16. 8%、基建、制造业投资分别稳定在20.86%、15.18%，目前看微刺激下的地方基建加速还未能对冲房地产投资的大幅下滑。金融数据方面，4月新增社会融资总量1.55万亿元，比上月减5162亿元。目前货币金融数据仍未明显体现稳增长的政策，仍需观察5月份数据进行验证。

9号文出台，进一步规范同业业务，对债券并非一定利好。5月16日，央行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合印发《关于规范金融机构同业业务的通知》（银发[2014]127号，传说中的9号文）。《通知》逐项界定并规范了同业拆借、同业存款、同业借款、同业代付、买入返售（卖出回购）等同业投融资业务。我们认为，在9号文新规下预计银行对非标的配置将逐步由买入返售业务转向同业投资业务，因此在买入返售业务下银行对债券的配置需求上升，但是在同业投资业务项下对债券的配置需求下降，同时随着此后买入返售的陆续到期，企业债券发行需求预计将大增，债券供应将明显上升。三者相互作用，对债券并非一定是利好因素，还要考虑货币政策的行为及流动性的宽松程度。同样，后续无风险利率水平也还需要在观察。

创业板首发及再融资办法正式公布，上市门槛实质性降低。未来创业板股票供给将进一步增加，现有标的稀缺性下降，高估值风险仍需释放。5月16日证监会正式发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》。创业板上市门槛出现实质性降低，未来供给将持续增加，现有标的的高估值面临进一步冲击。另外，再融资办法推出小额定向发行机制，如果针对股东和实际控制人，可以由企业自主发行，不需要券商保荐和承销。同时小额再融资可以一次审批多次发行，由企业根据实际需要灵活掌握。