交通运输供需改善和行业整合提升定价能力牛

交通运输：供需改善和行业整合提升定价能力 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

供需改善和行业整合提升定价能力客座率和票价更重要－短期经营数据解读4月份航空需求增速低于我们预期 个百分点，但客座率高于我们预期1个百分点，原因是ASK增速低于预期。

ASK增速低于预期的主要原因是检修时间微调： －4月份航空公司承担了1－2月检修延迟，以及为备战旺季将部分旺季承担的检修提前。

供给短缺提升了票价水平，同时过滤了低价需求。商务旅客同样具有需求弹性，因为部分企业对员工出差设定金额限制。

供给：“十二五”小幅回落预计“十二五”期间供给增速为12％，相比“十一五”将小幅回落。

需求：收入增长驱动航空需求持续提升航空需求的核心价值在于为旅客节约的时间价值。收入提升意味着航空核心价值提升，驱动航空需求长周期增长。

日韩农村劳动力向城市转移进程结束以后，劳动力供给刚性驱动收入快速上升。中国的用工荒说明中国农村劳动力出现供给瓶颈，收入增速将支持航空需求的可持续增长。

重组：提升行业集中度和定价能力2010年一季度，东航票价同比增速高于国航、南航，定价能力改善明显。

从民航业发展的国家战略来看，我们认为行业整合的故事仍将继续。

南方航空：航空股投资的首选标的我们认为南方航空是现阶段航空股的首选品种。主要原因是：结合市盈率和市净率，南航是估值最低的航空股；从南航的航线络布局看，其旺季业绩最具弹性；此外，我们认为南航是行业进一步重组深化的主要受益者。

客座率和票价更重要：短期经营数据解读需求低于预期和客座率高于预期：航空业4月份RPK同比增长17.5%，低于我们之前21.5%的预期。然而行业客座率为79.2%，高于我们78. %的预测值。

在十一长假第六天 出现背离的原因是ASK增速低于预期。1－2月份ASK高于预期：航空公司推迟检修，以满足旺盛的市场需求。 －4月份航空公司要承担检修的历史亏欠；另据我们了解，航空公司也将部分本应该发生在7－9月份的检修前移，以更好的服务旺季需求，双重因素导致ASK低于预期。换言之，南航三季度ASK可能会高于我们原来的预期。

航空公司通过控制低折扣机票的发放，进行旅客分拣，挤出了价格敏感型旅客。

市场认同休闲旅客对价格敏感，但根据我们的草根调研，部分公商务旅客也存在价格弹性：比如有私营企业和中小企业对员工报销有“卧铺车票＋一定上浮金额（比如 00或600元）”的限制，航空公司提价也会导致该部分商务需求溢出。