交通运输估值风险释放耐心等待时机覆盖

交通运输：估值风险释放 耐心等待时机 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

机场行业投资逻辑——选择成本管理能力优秀的机场公司从长期投资来看，选择成本管理能力优秀，且非航业务经营良好的机场公司。从短期投资来看，安全的估值与催化剂的叠加可以为机场股提供交易性的机会，而这需要投资者认清“故事”的本质，并准确把握交易区间。

回顾——上海世博会虹吸效应明显上海世博会为上海两场带来了可观的脉冲式增量客流，但同时也对全国旅游需求产生明显的虹吸效应。由于世博会的影响，2011年上海两场的客流增长较有压力，而二线机场的客流增速将可能超预期。

展望——空域瓶颈弱化高铁分流从国际业务来看，首都机场与浦东机场的国际业务增速差异可能小于预期；从国内业务来看，未来高铁的开通将释放部分航班时刻，原先被抑制的时刻需求将减弱高铁对大型机场的冲击。

估值风险释放，耐心等待时机成本管理优秀、非航业务经营良好的厦门空港仍然是机场股中的首选。

上海机场估值风险已有效释放，但资产注入难以有效提升公司内在价值。

值得每个有追求的市场营销人好好阅读和思考。 建议等待股价12元以下买入上海机场，关注交易性机会。

白云机场的机场建设费返还政策性风险，并未在目前的估值水平中体现，即使返还政策得以延续也很难进一步提升公司估值水平。

需要重点关注的是，内外航国际地区航线收费标准未来的并轨方案。并轨方案的不同，将可能影响机场的盈利能力与内在价值。如果现行的内航外线六折优惠取消，将提升上海机场的内在价值10%以上。