长城证券相时而动择机而行了

长城证券：相时而动 择机而行 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

7月18日，监管层释放了三条利好消息：一是国开行相关负责人表示不存在总行上收棚改贷款合同审批权限的情况。二是银保监会强调大中型银行要充分发挥“头雁”效应，加大信贷投放力度，带动银行业金融机构小微企业实际贷款利率明显下降。三是央行窗口指导银行，将向一级交易商额外提供中期借贷便利（MLF）资金，用于支持贷款投放和信用债投资。

我们的点评如下：

为了解决能源的可持续发展 去杠杆政策微调信号，信用端边际有所宽松。此前央行货币政策已经有所转向，货币端相对宽松，但向信用端传导相对缓慢。虽然目前去杠杆政策尚未发生方向转变，但窗口指导至少表明了央行的态度，防风险、稳增长逐渐成为货币政策的重要考量，后续信用政策大概率将有所缓和。

“精准投放”助于缓解信用市场“二元化”问题。此前货币端定向宽松对于缓解信用风险效果有限，信用利差仍在上升，根本原因在于信用市场面临二元化特征。此次央行的窗口指导释放了精准化的信用政策边际放松信号，MLF资金增配或将改善低评级信用债的流动性，引导资金流向实体经济和中小微企业，未来或有更多“精准投放”政策来替代总量宽松。