银行行业双周报贷款增长强劲关注政策变化2020年

银行行业动态跟踪:下一阶段银行股行情的催化剂

投资要点

自8月12日本轮行情启动至今,银行(中信)指数已经上涨了16.63%,涨幅领先依此为浦发(37.3%)、平安(29.8%)、兴业(27.0%)、民生(22.6%)。但随着银行股2013年PB修复至平均1倍左右,有些买方开始担心银行股后续行情发展的催化剂不足。与此相反我们认为,其实后续仍将有很多利好值得期待。

2014年仍然将是稳定增长的一年。从目前趋势来看,2014年即使利率市场化继续温和推进,预计银行业净利润仍然有望保持10%以上的增速。利率市场化对ROE的削减将是缓慢而长期的。为什么银行利润不可能骤降?原因在于假设如果短期内银行ROE降到12%,银行的内生资本积累将无法支持每年14%左右的信贷投放,而在1倍PB以下银行又无法再融资,中国马上就会面临信贷紧缩的压力。

资产证券化的常规化和重大放松可期。预计信贷资产证券化的资本占用情况将显着改善,当前对银行持有劣后级的5%最低要求和1250%的风险权重必然作出重大修改。资产证券化将帮助银行适度上杠杆,特别是对于某些银行而言,更提供了监管套利的新工具。

内评法下高级法的应用将带来加杠杆机会。未来大银行逐步实行内评法将有利于更节约资本、提高杠杆,而这一点被市场绝大多数观点所忽视。在今年中期业绩发布会上中行就表示,若未来实行高级法,资本充足率将比权重法有0.75个百分点左右的上升,这意味着银行杠杆率可以因此提高约6%,效果与优先股大体相当,且没有优先股的分流压力。

中央政府坚定的改革信心将稳定对贷款质量的担忧。习李体系履新以来,一系列改革措施非常坚定有力,是当前中国复杂社会结构下兼具理想性和现实性的解决方案。我们认为,对于中国改革乃至于最终对于中国前景的信心日益增强,将舒缓对银行贷款质量的担忧,从而有效地构筑中国银行业1.0倍PB的估值底。

投资策略与建议:

中资银行2014年PB平均仍仅有0.85倍,继续看15%的估值修复空间。基于长期战略优势,维持对招商银行(600036,买入)、民生银行(600016,买入)、兴业银行(601166,买入)、平安银行(000001,增持)的推荐组合。

风险提示

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