日常消费品把握节奏精选个股牛

日常消费品：把握节奏 精选个股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

农产品价格呈现上升趋势。主要理由有三点：1.种植成本上升；2.最低收购价政策为农产品价格上涨提供基础支撑； .从供需看，中国已连续实现7年增长，再次继续增长的可能性降低，而随着工业化、城镇化发展，粮食需求呈刚性增长。

种子行业景气度逐年上升。受益于惠农政策，种子需求增加，行业供需格局缓解。种子价格在农产品价格持续上涨及制种成本逐年增长的共同作用下，呈逐年上升趋势。在国家政策上，鼓励种子行业的发展，未来种子研发和整合力度都将加强。

养殖业效益大幅回升。能繁母猪存栏量存栏量自去年12月份已开始回升，根据生猪养殖周期及消费季节性看，猪肉的高价可能会维持到今年年底或明年年初。2010年祖代鸡引种量增速放缓，供需缓解，以及猪肉价格上升带来替代品鸡肉价格的上涨，肉鸡养殖业处于景气周期。

尤其是小孩和老人。极夜期间学校减少课时。幼儿园里向学龄前儿童发放维他命和鱼肝油。 饲料需求量将上升，向下游转嫁部分成本。从养殖周期看，生猪存栏量将继续回升，明年也可能将保持在一个较高水平，饲料需求增加，预计将在年内保持增长。虽玉米价格上升，但鱼粉价格的回落及大豆价格的稳定，饲料成本压力有所缓解，且在需求逐步增加下，可以向下游转移部分成本。

下半年海产品价格将继续上升。08、09年的寒冬使海产品养殖受到严重的损害。虽2010年产量有所恢复，但海参、鲍鱼有2～4年的养殖周期，，2011年依然处于恢复期。日本地震的影响多为心理层面，目前海产品价格已开始反弹，预计随着下半年随着消费旺季的到来，海产品价格将继续上升。

给予“中性”评级。随着行业指数的下跌及行业内上市公司业绩的改善，行业估值开始逐步修复，预计2011年农林牧渔行业市盈率约28.82倍，相对沪深 00溢价2.45倍。近1 年农林牧渔行业的静态市盈率均值为48.21，是沪深 00的1.94倍。按照10%的波动，合理溢价区间在于1.74～2.1 倍。农林牧渔行业2011年估值不具优势，但中国农产品处于上升趋势及及四季度是农业政策的密集期，故给予“中性”评级。

通过行业景气度和估值相结合的投资逻辑，2011年下半年具有投资价值的子行业为种子、饲料、养殖行业。重点推荐敦煌种业、大北农、东方海洋、益生股份。