国金证券更加悲观谨慎基调依旧是稳计划

国金证券：更加悲观谨慎基调依旧是稳 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

以免引起消费者误解 事件：央行发布2012年2季度货币政策执行报告基本结论写在之前。历史上货币政策执行报告与现实中的操作存在分歧，主要原因是决策权限的差异与预期管理需要，故货币政策执行报告应当仅作为央行的前瞻性报告看待。二季度货币政策执行报告的部分措辞改变如下：

1、国际经济形势的判断更为悲观、谨慎。对国际经济形势的判断从1季度的“改善到目前的显著放缓，措辞更为悲观、谨慎。认为美国增长的动力有所减弱，欧洲经济更趋低迷，未来数个季度经济稳定在较低水平。

2、国内经济的判断有趋稳变为缓中趋稳。更加明确中期经济降速，对当前的总体定性为保持在预期范围内。

3、对风险问题显著增加措辞。国际五大风险的担忧较1季度反差强烈：不排除欧债危机未来引致全球经济二次探底的风险。国内下一阶段政策展望中首度增加防范实体经济风险向金融体系传导措辞。

4、未来政策取向：以稳为主。逻辑与表现为：一是对物价的判断为8月后小幅回升，二是明确扩张性刺激政策对增长的效应要弱于对通胀的刺激效应。三是在货币政策具体执行方面，货币政策工具措辞延续，信贷调结构增加了“存量调结构措辞”，基建项目、保就业的措辞。

以下为正文：

一、国际经济：改善到“显著放缓”更悲观央行二季度货币政策执行报告中对于国际经济形势的措辞较一季度更为谨慎和悲观。对于未来经济走势的预期也未见乐观之词，认为“未来几个季度，全球经济活动将稳定在较低水平上。

1、美国增长的动力有所减弱报告认为“美国经济增长动力有所减弱……目前美国经济运行面临的不确定性因素增多”，而非一季度报告中较为谨慎偏乐观的措辞“美国经济出现积极信号，就业形势持续缓慢改善，但贸易和赤字问题依然存在”。

2、欧元区经济形势更趋低迷在对欧元区判断上，认为“欧元区经济形势更趋低迷。欧债危机经历短暂平静后急剧恶化，‘主权债务危机—银行危机—经济下滑’恶性循环加深”，较一季度报告“受债务危机影响，欧元区经济整体疲弱”措辞更为悲观。

3、对未来预期：稳定在较低水平上未来，美国经济依旧缺乏强劲复苏的基础；欧洲债务危机发酵将导致经济进一步恶化；日本经济将继续保持复苏态势，但仍面临诸多风险；新兴经济体增速……近期重回高速增长的概率很低”。