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汽车分化表现持续关注季度确定性覆盖

发布时间:2022-05-27 02:58:48

汽车:分化表现持续 关注1季度确定性 -16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

“五一”前后 投资亮点:

2011年整车利润率稳中有升,零部件受成本上升拖累利润率小幅下降。2011年整车行业毛利率同比下滑0.2个百分点至14.5%,而税前利润率同比提升0.7个百分点至9.9%,行业规模效应继续体现。汽车零部件行业毛利率和税前利润率分别同比下滑0.6和1.0个百分点至15.5%和7.4%,利润率下滑主要受到人工和原材料成本上涨拖累。

2011年乘用车上牌量增长4. %,西部省份仍是增长主力。2011年,受到优惠政策退出、部分城市限购以及去年基数较高等影响,乘用车上牌量同比增速放缓至4. %。分省份来看,中西部省份上牌量仍呈现较快增长,发达地区增速呈现明显放缓,北京由于限购原因,上牌量同比大幅回落57.9%。

月份轿车销量同比下滑4.6%,中高端车增速领先。月,轿车累计产量159.0万辆,同比降2. %;轿车累计销量162.6万辆,同比降4.6%,下滑主要由于去年同期行业补库存导致基数较高。从行业结构来看,分化趋势依然持续,欧美韩系合资品牌及中高端车型销量增速持续高于行业平均。展望未来,预计 ~8月轿车销售将持续较快增长,行业增速将回归%的水平,结构性机会依旧存在,欧美系品牌在新车型不断推出及放量的背景下仍将维持强势。

月重卡需求持续低迷,同比下滑27.5%,短期难现明显回暖趋势。月份,重卡销量为11.6万辆,同比下滑27.5%。

其中,重卡整车、重卡底盘以及半挂牵引车同比分别下滑25.1%、 9.7%和10.8%,物流类产品表现略好于投资类重卡。

尽管2月重卡销量(7.8万辆,+ .8%)较1月( .8万辆,-55.5%)明显反弹,但我们判断主要由于经销商补库存以及季节性因素,展望 ~4月,宏观经济的低迷和去年同期高基数仍将制约重卡销量反弹力度。

月客车销售季节性调整,校车需求推升龙头车企销量。月,唯有中客销量保持增长,同比增长5. %,大客、轻客销量分别同比下滑4.0%和6.8%。往后看,1季度大中客销量同比增速将略有回落,而龙头企业凭借校车订单拉动仍有望实现较快增长。分企业来看,宇通客车和苏州金龙月销量分别同比增长2 .8%和1 .2%,大金龙和小金龙月销量则同比回落6.7%和 5.0%。

估值与建议:

季报临近,继续推荐低估值、增长稳定的中高端乘用车及零部件供应商。 月下旬到4月年报和1季报会密集披露,我们提醒投资者注意行业内明显的盈利分化表现。我们依旧看好欧美系乘用车及零部件供应商盈利的稳定增长,继续推荐一汽富维()、华域汽车()和上汽集团()。商用车板块中,我们相对看好盈利稳定性强同时未来增长有望超越行业的江铃汽车()。对于成长型的零部件公司,我们看好能够通过下游多元化带来估值和业绩双重驱动的品种,主要推荐中鼎股份()。港股中我们相对看好豪华车产业链中的华晨汽车()和正通汽车()的中长期投资机会。

风险:

去年基数较高导致1季度业绩低于预期;政策持续收紧导致经济剧烈波动,影响投资者购车信心。

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