长城证券盈利趋势向好上调增速预测至覆盖

经抛光及磨砂打磨 长城证券：盈利趋势向好 上调增速预测至20％ 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

投资建议：

上调1 年制造业盈利增速，从8%到20%。综合金融业、能源业、制造业和商业服务业，我们认为全年上市公司盈利增长在14%左右。制造业正在进入补库存阶段，结合宏观经济企稳向上，主板指数有望看高一线。创业板高成长成色有所下降，但注意其明显的分化，不应对成长股失去信心。

要点：

上调1 年制造业盈利增速，从8%到20%。上半年制造业盈利基本零增长，相比去年单季度动辄20、 0的负增长，已经有所恢复。（1）收入增速逐季提高是一个积极的信号，单季度收入增长9.5%，环比上升 .4PCT，自去年四季度以来呈现逐季走高的态势，由于基数的原因和今年 季度有一个经济加速的过程， 季度的收入增长显然可以看高一线。（2）盈利能力略有下滑，三季度同比看涨。自去年四季度创下阶段性高点后逐季小幅回落，目前的毛利率水平与去年同期相当，而今年三季度在补库预期下价格有所上涨，三季度毛利率走高可期，而去年三季度却创下了毛利率的新低，三季度同比看涨。（ ）费用控制小有改善，期待 季度。财务费用有一定的下行，而管理费用的下行可能有季节性的因素，销售费用则还是比较高的位臵。总体而言，有一定下行还需要观察，如果 季度的收入增长继续恢复，费用方面或许能带给我们惊喜。综合以上方面，上调盈利预测，此前对收入增长估计偏低，而费用改善方面过于保守。

全年上市公司盈利增长在14%左右。（1）商业服务业季度净利润增长26.7%，高于上个季度。收入季度同比增长16.5%，连续三个季度平稳；毛利率16.5%，环比下滑0.48PCT，比去年同期水平低一些；利润之所以高出收入增速，在于财务费用下降和投资收益大幅增加。（2）能源行业季度净利润增长10%。收入增长4.6%，环比增加1.5PCT；毛利率明显下滑，二季度为17.9%，而上季度为20.6%，去年同期则为19. %；之所以净利润仍能增长10%，在于营业外收入大增。三季度以来油价上涨，估计能源行业毛利率将有所恢复。全年盈利增长10%的问题不大。（ ）金融行业上半年盈利增长在16%，预计全年增长11%。综合金融业、能源业、制造业和商业服务业，我们认为全年上市公司盈利增长在14%左右。

资产负债表的简单分析表明，制造业正在进入补库存的阶段；而创业板的盈利分析结果与一周前比较，高成长的成色有所下降，不过由于成长分化，对创业板不应失去信心，需要结合成长和估值来综合分析。