川财证券成长板块景气跟踪之医药篇牛

川财证券：成长板块景气跟踪之医药篇 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点生物制品批签发增速放缓。生物制品批签发的数量可以看作医药制造行业景气度领先指标之一。根据药智数据，2018Q3生物制品批签发数量为2741项，同比增长-0.69%，环比增速由17.19%降至3.66%，三季度批签发数量增速放缓主要是受到前期高基数影响。10月生物制品批签发数量为653项，同比增长10.67%，表明行业景气度仍有支撑。

医药制造业主营业务收入增速与利润总额增速维持。2018年9月，医药制造业主营业务收入累计18204亿元，同比增长13.6%（前值13.8%），医药制造业累计利润总额2306亿元，同比增长11.50%（前值为11.4%）。虽然年初以来医药制造业主营业务收入增速与利润总额增速均出现回落，但仍维持在10%以上，并且利润总额增速已连续两个月出现小幅回升。

医药制造业固定资产投资增速持续回升。2018年10月，医药制造业固定资产投资完成额累计同比增长1.90%，较前值1.50%再次小幅回升。自2017年8月起，医药制造业固定资产投资增速连续12个月负增长，今年9月固定资产投资增速由负转正，10月投资增速持续回升。

均价较昨日下跌21元。远期电子交易和期盘的放量大幅杀跌使热轧现货价格继续破位下挫。天津、北京、上海、广州等地价格下跌元 根据已公布的2018年Q3主动管理型基金重仓股持仓占比，医药板块基金重仓持股占比15.21%，环比下降2.27%，超配比率回落至7.27%。2017Q3至2018Q2，医药板块重仓持股占比由8.97%的逐渐升至17.48%，超低配比率由超配2.31%升至超配8.79%，随后板块重仓持股占比再次回落至当前的15.21%。2003年以来医药板块重仓持股占比均值为8.68%，2011年以来均值为13.20%，三季度医药板块持仓占比下降一方面是由于板块调整幅度相对较大，另一方面是由于机构主动减仓。

医药板块净利润增速连续两个季度回落，收入增速维持。根据已披露的2018年三季报，医药板块2018Q3累计净利润同比增速9.60%，较2018Q2的同比增速23.12%明显回落，板块净利润增速已连续两个季度回落；板块营收增速为21.57%，仍维持在相对较高水平；板块ROE（TTM）为10.55%，较2018Q2下降0.70%，低于2010年以来的均值11.86%。

风险提示：技术发展不及预期；国内外宏观环境发生重大变动。