欣旺达客户持续突破买入评级计划

■事件：5月30日，公司公告称于近日收到易捷特发出的供应商定点通知书，公司被指定为易捷特X项目待开发的动力电池供应商，承担起开发工作，相关车型未来六年（年）的需求预计36.6万台，该产品采用公司自主开发的电芯方案和动力电池系统解决方案。

■动力电芯接连获得大厂背书，产能扩张、出货量可期：公司19年进入到国内主流车企吉利的供应链中，国内客户覆盖吉利、东风柳汽、小鹏、云度等，上半年公司2GWh产能投产顺利。下半年，公司产能将达到4GWh，全年平均有望达到3Gwh的产能和出货量。此外，公司计划投资120亿元在南京建设30GWh动力电池项目，其中一期包含8GWh电芯和8GWhPACK产线，建成后将加速产能扩张。4月份公司公告与雷诺-日产七年车型供应计划、近日与易捷特（雷诺、日产、东风合资公司）的项目定点均代表了国际客户对于公司动力电芯的认可，未来几年公司出货量有望伴随产能扩张实现高增长。

■消费PACK短期小幅影响，客户广泛总体可控：公司PACK业务是公司营收与业绩贡献主力。18年，PACK实现159亿元营收，其中PACK占比约81%、PC占比约19%。公司客户覆盖苹果、华为、小米、OPPO、VIVO等各大厂商，全球市占率持续提升。今年对华为供货或有影响，但是公司通过开拓更多客户，未来有望逐渐平滑该影响，实现传统PACK产品的持续稳定增长。

■消费电芯发展顺利，有望实现高增长：公司于14年收购东莞锂威向上游布局电芯业务。当前，公司已陆续进入到小米、华为、VIVO、OPPO等客户供应链中，客户结构持续优化。未来，随着下游厂商逐步降低对ATL的依赖，包括欣旺达在内的二线主力将获得更高的份额，公司也在不断扩产应对下游提升的需求订单。

交通运输、仓储和邮政业 ■投资建议：给予买入-A投资评级和目标价16.50元。我们预计公司2019年-2021年营收增速分别为37%、32%、30%，归母净利润增速分别为45%、62%、35%，EPS分别为0.66、1.06、1.43。给予公司买入-A评级和目标价为16.50元。

■风险提示：动力客户导入不及预期，产线建设不及预期，消费电子需求或销量不及预期