长江证券贪婪与恐惧什么在变化是流动性预期吗

长江证券：贪婪与恐惧什么在变化 是流动性预期 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点市场回顾：市场冷清本周，市场如我们此前描述的，呈现十足的“冷清期”特征，上证综指小幅下跌0.7%，创业板指微涨0.1%，上证50下跌1.0%。行业表现前三为食品饮料（ .2%），综合（1.1%），家电（0.9%），从表现领先的行业看，市场配置的心态是防御，表现居前的都不是传统的进攻性行业，市场围绕着业绩确定性，恰如我们的季度策略报告名字，“景气是最好的防御”。

市场观点：盈利短期回升，但需关注流动性预期变化 月，规模以上工业企业实现利润总额同比增长11.1%。2015年，A股整体、剔除金融盈利同比增速分别为-2. 5%，-17.1%，一季度盈利增速为-2. 4%、1. 5%。在稳增长刺激，PMI数据反弹的背景下，盈利迎来阶段性恢复。但我们认为与前两轮经济阶段性企稳类似，本轮经济企稳与盈利恢复的幅度仍然是偏弱的。我们继续认为，对A股市场来说，未来一个阶段比企业盈利更重要的是，流动性预期的变化。而近期一系列事件，投资者需要重点关注。在银监会新颁布的82号文监管之下，无论是存量信贷还是增量信贷的出表通道都被切断，对于已经出表的信贷资产收益权仍需全额计提资本。短期来看，将会对商业银行的资本充足率造成压力，同时对于各种理财对接的委托贷款和信托贷款业务带来直接冲击，进而影响新增社融规模。我们继续认为一季度的社会融资信贷数据是不可持续的，二季度的社融和信贷出现边际上的收紧是正常的，市场的过高预期将得到修正。此外，我们认为后期信用债和利率债的走势分化仍将延续，信用利差仍将进一步走阔，短融或将成为新的风险点。

其他养殖企业面对困境都把鸡便宜卖掉 配置：高配景气行业，把握交易型主题行业配置：“景气是最好的防御”，景气第一，估值第二。重点配置景气行业，但随着其估值水平偏离均值调整权重。当前重点配置白酒，家电、汽车（包括新能源汽车）、传媒、受益PPP的建筑与环保公司、休闲服务、医药生物、饲料等。细分行业关注受益于国家放开最高价格管制的血制品行业，产能出清情况较好，行业龙头具备议价能力，有持续涨价的空间的山梨酸钾行业。

主题配置：受益于注册制与战略性新兴板暂停的壳公司组合（配置原则为权重与市值反比配置、动态调整权重）、重启预期升温的互联彩票，受益于五一发布会的迪斯尼主题，受益于国务院批示创新中心的上海科创主题，国企改革主题，受益债转股的资产管理公司。