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服装纺织月纺织服装行业投资组合报告吧

发布时间:2022-05-25 02:56:12

服装纺织:5月纺织服装行业投资组合报告 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

年报及一季报回顾:收入增速提升,盈利受龙头企业影响较大。生产型企业:低基数效应、外需改善、产品价格提升使2010Q1增速达到近年相对高点,收入、营业利润、净利润增速分别为21.6%、 7.18%、5 .15%。品牌运营型企业:高消费增速奠定各企业收入高增长基础,2010Q1除七匹狼(18.29%)、报喜鸟(15.08%)外,其他企业收入增速均在 0%以上;受直营投入、新品牌开拓,各企业营业利润、净利润增速差异较大。

4月跑赢行业指数2个百分点。4月投资组合配置七匹狼、罗莱家纺、雅戈尔、鲁泰,其中雅戈尔、鲁泰对组合回报拖累较大;板块内具备业绩基础且估值合理、具增发预期的上市公司表现较好,而地产相关、前期涨幅过高次新股跌幅较大。

5月份维持行业\"中性\"评级:(1)由于前四月板块超越沪深 00指数12.11个百分点,估值溢价达到历史最高水平;(2)生产型企业超预期可能性相对较小,升值、成本上涨受市场关注;( )品牌运营型企业由于4月份气候反常使春装销售一般,短期估值进一步提升的动力不足。

投资组合:由于追求相对收益率,从股票相对安全边际的角度、及上市公司高管潜在股权激励行权预期,选择报喜鸟、伟星股份、鲁泰A,分别给予40%、40%、20%权重。

主要风险因素。大盘系统性风险导致估值中枢下降;即将公布的4月份数据低于预期短期内对股价形成的利空。

投资概要:

5月投资逻辑与投资思路:

5月份对板块的投资评级、以及重点上市公司的选择逻辑,我们围绕以下三条展开:(1)从基本面的角度,影响各子行业未来业绩的关键驱动因素是否发生变化。(2)上市公司角度,是否存在增发、高管股权激励行权等潜在的股价催化剂因素。( )估值相对安全性。

对于生产型企业,出口数据及企业业绩增速预计均难超越前期高点,成本上升、升值预期也制约该类上市公司投资机会;品牌运营型企业业绩增长较为稳定,现有零售增速数据较好,而气候因素对4、5月份增速影响值得关注。

估值与组合投资建议:

前4月纺织板块超越沪深 00指数12.11个百分点,相对于全部A股估值溢价达到历史最高水平。本月维持纺织行业\"中性\"投资评级,即难以大幅跑赢/跑输大盘。

对于投资标的选择,由于追求相对收益率,从股票相对安全边际的角度,选择报喜鸟、伟星股份、鲁泰A。

股票权重说明:

节假日期间 报喜鸟(002154):给予40%权重。(1)在目前品牌服饰类上市公司中估值最低,依托其商务系列,业绩增速稳健。(2)高管股权激励行权将成为短期股价催化剂。

伟星股份(00200 ):给予40%权重。(1)在目前纺织服装板块中估值水平偏低,出口整体好转及内销快速增长公司均受益。(2)第二批高管股权激励行权将成为短期股价催化剂。

鲁泰A(000726):给予20%权重。(1)前期股价下跌已充分反映升值预期,目前估值处于相对较低水平。(2)充足棉花储备、相对稳定劳动力成本、外汇收入有效套期保值均为2010年业绩提供保障。

组合表现的催化剂:

(1)上市公司高管股权激励行权,有望成为报喜鸟、伟星股份短期股价走势催化剂。(2)纺织品服装出口增速超越预期有望成为鲁泰短期股价走势催化剂。

主要风险因素:

大盘系统性风险导致估值中枢下降;4月份服装零售数据增速低于预期。

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