机械制造投融资改革的主题投资内涵荐股了

机械制造：投融资改革的主题投资内涵 荐2股 201 - 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

铁路装备股出现主题投资机会我们判断铁路装备股将出现“主题投资”机会：1、只是主题，因为“十二五”完成“四横四纵”之后，“十三五”规划难创新高；2、主题也有波段机会。

投融资改革有助于“十二五”规划兑现，由于前期投资因资金而严重滞后，铁路装备股的业绩成长将在未来两年集中兑现。

未来投融资改革的核心是什么我们认为投融资改革的核心是“投资运营分开”，类似日本铁路建设公团模式。

改革是因为原有投融资模式难以为继——过去几年铁路货运价格的大幅上升，隐含着用货运经营现金流补贴客运投资现金流的政策意图。但是今年以来铁路货运量的超预期下滑，意味着货运提价空间小于管理层的预期。

投融资改革的可能路径和政策我们认为投资运营分开是高层兑现“十二五”投资规划唯一可行的途径。投资运营分开有望从三个角度推动“十二五”投资计划的兑现：1、以国家信用为铁路投资公司背书，降低铁路债券融资的风险溢价；2、以贴息方式降低财务费用； 、铁路投资公司为新路资产分割引资做好明晰产权的准备。

投融资改革对不同装备投资的影响如果把铁路装备分为高铁客运、城轨（主要是城际和地铁）和货车三类，短期来看，投融资改革对于前两者贡献较大，长期来看，城轨的生命周期最长。

投融资改革最大的影响是兑现因资金问题而延迟的“十二五”高铁投资规划，高铁动车与客车订单过去一年的延期会导致在未来两年的集中释放。

市场化改革的方向，意味着铁路长期发展取决于需求，而不是执政者的抱负。

高铁建设“十二五”见顶毋容臵疑，城际和地铁的景气恢复有望跨越周期。

高铁络并未带来预期之中的“运能释放”，上半年货运量的下滑隐含着货运提价周期接近尾声。因此，我们认为货车装备超预期的概率不大。

主题投资的风险和机会评估我们判断铁路装备主题投资有望贯穿三季度，原因在于：1、倍的估值与未来两年约20%的增速基本匹配；2、投融资改革政策或将在未来半年逐步出台，成为具有连续剧特征的催化剂。

企业面临的要么项目流产 尽管我们相信筹码的集中度决定了小公司的股价弹性最大，但是基于“主题投资”的基本判断以及前三季度业绩低于预期的或有风险，我们认为低估值且流动性好的中国北车和中国南车，更适合机构投资者的参与。