长江证券踏雪问道呢

俄罗斯的行动危及欧洲的和平和安全 长江证券：踏雪问道 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点大机构的布局：美元基金的投资策略值得关注科创板的提出，以及对盈利和股权结构包容性有望提升的预期下，美元基金的投资策略值得关注。由于一级市场大机构的投资策略具有延续性，通过对2018年6家新募美元基金的投资机构复盘，不难判断大机构未来的布局重点：其中红杉和纪源资本的布局重点在新零售和企业级服务，高瓴在重仓新零售的同时，在牙科和宠物医疗板块跑马圈地，晨兴的投资则聚焦于人工智能的各类应用。总体而言，新零售、企业级服务和医疗服务，仍将是未来一段时间内的重点方向。

大企业的方向：生态链协同或主业之上的延伸在全球创新1000强榜单中，中国企业以信息技术和高端制造为主，且近5年研发复合增速高达29.88%和25.80%。BATJ投向侧重生态链的协同，阿里在PaaS、SaaS层面通过投资来完善云计算生态链，腾讯持续投资文娱，则是基于自身流量优势导流和变现，百度在智能驾驶和智能制造的投入，旨在丰富AI的应用。

优秀的制造龙头专注主业，研发投入大都为主业之上的延伸。以海康和大华为例，两家企业均从视频设备向机器视觉、智能机器人和无人机延伸。

重仓新零售：零售新科技与物流自动化并进新零售的核心在于降本增效。零售新科技的运用，必须是可负担、可连接以及可优化的数字化，重点关注高频化生活化的场景，以及零售系统服务商的多业态拓展，BATJ孵化的新零售科技商同样不容小觑。新零售对物流环节的效率提出了更高的要求，率先推动“机器替人”的仓储物流自动化升级。丰富的应用场景缩短了国内外物流系统集成商的技术差距，但制约系统集成商规模扩张的核心，在于标准化产品或方案的输出能力。

企业级服务发力：蓄势待发的应用层企业级服务的发展同样基于降本增效的需求，云计算的渗透有望加速企业级服务的发展进程，但面对国内企业信息化程度低、付费能力及意愿差的现状，企业级服务的爆发仍需时间积淀。从行业格局来看，云计算基础层格局相对固化，IaaS处于寡头竞争阶段，PaaS层受两端挤压，垂直领域PaaS平台受产业资本的关注。应用层蓄势待发，部分通用类企业凭借空间大、产品化率高的特点率先做大，未来增长的看点在于能否根据客户付费意愿、使用需求迭代出多样化的产品，行业垂直领域需更深的产业积淀，行业深耕者值得关注。