长城证券花开有时的

王思聪坦言 长城证券：花开有时 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

我们认为市场短期将高位震荡，而12月要提防风险。投资机会方面，建议关注国企改革、供给侧改革、PPP、基建等政策催生的投资机会以及黄金的避险阶段性机会。

10月份以来上证指数呈现上扬的态势，上周五收于3196.04点，周涨幅2.26%；创业板指数收于2147.11点，周涨幅0.09%，中小板指数收于6941.25点，周涨幅为0.67%。中信一级行业中，涨幅居前的是有色金属、钢铁、煤炭，涨幅居后的是餐饮旅游、传媒、医药。

经济面跟踪，我们发现经济短期仍稳，预期CPI有望温和增长。10月天气因素和国庆假日效应导致食品价格攀高，换季因素医疗服务、衣着加工服务费、家庭服务环比上升且有望在11月延续，双十一到来也促使消费将会达到全年最高点。房地产旺季价对上游原材料和建材的拉动作用明显。虽然因大选黑天鹅和冻产未成导致原油价格短期回调，未来仍有望继续向美元/桶进发，拉动能源价格整体向上。未来预计天冷准备供暖使得能源需求见长，PPI有望保持强劲，进入四季度CPI有望温和增长。

资金面跟踪，我们发现资金面紧平衡状态延续。现在外汇储备持续减少，汇率波动较大，政策也收到制约，央行依然延续了“逆回购+MLF”的模式来对流动性进行调节，资金面紧平衡的状态延续。

海外跟踪，特朗普当选飞出黑天鹅，未来或重实业抑金融。特朗普的主要代表利益集团为石油、煤炭、钢铁、房地产等传统行业。特朗普希望通过收缩外交和国外的军事开支，转而投入基建。在环保和能源方面，特朗普主张取消奥巴马的能源行业的限制，支持煤炭等传统能源行业，未来或将抑制新能源的发展。特朗普将在外交和军事上战略收缩以缩减开支，不利军工。

重要事件方面，深港通开通在即、供给侧改革聚焦煤炭。（1）深港通开通在即。深交所要求同时要求拟首批开通深港通下港股通业务的参与人于11月20日前完成相关技术系统的上线，可见深港通开通在即。深港通开通对A股短期影响：带来增量资金但相对有限；中长期影响：助力人民币国际化，倒逼A股市场改革。（2）供给侧改革最近焦点在煤炭行业上。发改委表示中国煤炭市场基本面稳定，不支持近期的非理性上涨。我们认为供给侧改革作为“十三五”的一个发展战略重点，将持续推进，煤炭作为供给侧改革涉及行业中占优的行业，且煤炭现在业绩好转短期也可持续，估值也不高，煤炭行业后续投资机会可期。

上证综指十月份以来呈现上扬的态势，周五盘中一度突破3200点，我们认为市场短期将高位震荡，而12月要提防风险。

我们从经济、资金、政策来看待市场，认为市场短期将高位震荡。经济短期仍较稳，中微观数据尚可。资金面仍处於紧平衡状态，外汇储备持续减少，汇率波动较大，货币政策受到制约，央行依然延续了“逆回购+MLF”的模式来对流动性进行调节，资金面紧平衡的状态延续，在目前货币超发的格局下股市较债市和房市更加有吸引力。政策方面，供给侧改革持续推进，发改委表示截至10月底，钢铁已提前完成4500万吨全年去产能目标任务，煤炭去产能2.5亿吨的全年目标任务有望提前完成，供给侧改革是习近平经济的重要组成部分，在未来三到五年期间内，供给侧改革都会作为一个适应和引领发展新常态的重要战略，将持续推进；今年以来金融去杠杆在持续进行中，证监会、银监会、保监会都对其管辖范围内的资产和机构的加杠杆现象进行了规范，现在金融去杠杆或接近尾声。再加之美国总统大选的靴子已落，市场风险偏好提升，但考虑到市场从10月份以来持续上涨，部分信息已经pricein，我们认为11月接下来的时间市场将高位震荡。