长江证券躁动期延续结构更重要吗

长江证券：躁动期延续 结构更重要 类别： 机构： 研究员：

这项任务的完成时间将会在2019年左右。 [摘要]

报告要点回顾：经济与流动性预期改善1月金融数据修复了市场的经济预期。1月新增人民币贷款2.51万亿元，大超市场预期。企业部门贷款增加释放了积极的政策信号。2月19日，多部门发文通知，自2016年2月22日下调房地产交易环节契税和营业税，政策对房地产的支持力度升温，进一步提振投资者对经济的预期。人民币汇率稳定缓和了市场的流动性预期。

路演反馈小结：机构的中期判断一致谨慎，短期赚钱效应缺乏我们发现，机构投资者对市场中期趋势普遍非常谨慎，对短期反弹空间与时间存在些许分歧。公募机构投资者大多本周正在做小幅降仓，主要是针对率先反弹一定幅度的品种。（而根据长江金融工程组测算估计，本周股票型基金平均仓位从节前的85.1%调整至84. %，混合型股票基金仓位从74.0%调整至72.7%）绝对收益投资者正在或正在考虑小幅加仓，相当部分是针对公募机构低配的方向。相当多的机构投资者表示：当前行情缺乏持续主线，赚钱效应较差。

另外，投资者高度关注1月信贷数据，对于信贷将刺激基建链哪些行业饶有兴趣，部分投资者也开始关注讨论中期通胀上升的风险。但多数投资者认为信贷数据改变不了其对今年经济增速稳中趋降格局的判断。

展望：“躁动期”延续，结构更重要我们继续认为市场“躁动期”的打破，需要外部宏观变量如经济预期、流动性预期发生明显变化，我们判断“躁动期”可以维持的时间将比当前市场一致预期时点（两会）更长。我们认为两会不是本次“躁动期”结束的关键时间点。本次“躁动期”的核心驱动因素是汇率预期与经济预期，而非维稳预期和其他政策预期。

我们认为当前，在外部宏观变量不会发生变化的阶段，结构更重要。

行业与主题配置：继续重点推荐军工、新增有色、充电桩、移动支付当前，我们行业配置继续重点推荐军工，另外从通胀预期上升角度，新增推荐有色小金属，农业；从保增长预期上升角度，主题配置以充电桩为核心的新能源汽车，另外也推荐关注相对较新的技术主题-移动支付。前期推荐的次新股、壳资源与迪斯尼等主题方向，我们认为投资者可继续关注。