长江证券转型是上青天还是烹小鲜

长江证券：转型是上青天 还是烹小鲜 201 -0 -24 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点第四周调研——转型道路漫长转型靠什么，这是我们一直在探寻的问题。在山西，我们强烈地感受到，转型将会是一个长期的过程。或许山西就是中国的缩影，山西的“荷兰病”问题或许就是中国未来发展面临的最大问题。这或许正是中国目前无法找到新主导行业引领经济增长的症结所在。

从山西到全中国——荷兰病因为大量出口资源品而推高本地工资水平，从而导致其他行业竞争力受限，增长迟缓，这就是“荷兰病”。山西目前恰恰就面临这样的窘境，在煤炭价格低迷的条件下，山西的经济缺乏转型必备的新兴行业引领。

放眼全中国，问题与此类似。中国的要素优势在于劳动力，然而长期依靠劳动密集型行业的发展，提升了全行业的工资水平。在需求瓶颈限制生产率增长的情况下，新兴行业又因为人力成本上升和技术进步的迟缓，从而导致竞争力不足。因此新兴行业在中国的发展也将会是一个非常长期的过程。

还是老路——信贷和基建部门调研从地方政府的角度来看，经济发展的模式的改变是一个漫长的过程，对于土地财政和基建投资的依赖仍然是存在的；产业资金的富余，仍然可以支持各种绕过监管的融资渠道；对于山西的产业发展，认为暂时还没有虚拟经济之外的产业能够高速发展，而工业是经济的主心骨。

银行方面。融资平台贷款条件趋严，仍在继续，大型国有企业贷款投房地产较多；贷款的行业集中度较高，地产仍是大头；对中小企业贷款占比在15%左右，仍偏好风险低的大企业贷款，贷款需求与供给存在错配。

接受《环球时报》采访的匿名中国导弹问题专家表示 行业调研煤炭产业链方面调研了煤炭的生产商、经销商和运输物流环节。煤炭上半年价格下跌的概率较大，虽然供给较紧但是需求的回落更明显。白酒方面，高端酒的消费受到显著影响，同时二、三线酒的竞争未来也会更加激烈。

第五周调研——城镇化和消费类行业长江证券策略及行业全产业链系列调研第四周将深入四川、重庆，活动拟于 月25日展开：（1）消费链条的重新验证：糖酒会、纺织服装经销商的调研；（2）政策方面：重庆市发改委和税务局的调研；（ ）顺带投资链条：机械经销商。