交通运输关注业绩增长明确的超跌公路股了

交通运输：关注业绩增长明确的超跌公路股 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

2010年行业盈利能力明显提升。09年收费公路上市公司平均销售毛利率为59.8%，与08年基本持平；行业销售净利率为 6%，比2008年提高1.1个百分点；平均净资产收益率为10.9%，与08年相比略高0.2个百分点。2010年一季度数据显示，公路上市公司毛利率和净利率分别为6 .5%和 8.5%，相比09年均有明显提升。

一季度高增长包含基数较低因素。2010年一季度，17家收费公路上市企业营业收入同比增长22.6%；净利润同比增速为28%。受金融危机冲击，收费公路营业收入在08年四季度和09年的前两个季度处于低谷，一季度营业收入和净利润同比较高的增长速度中包含同比基数较低因素。

预计2010年行业净利润增速为20~25%。由于2009年前三季度收入和利润整体基数不算很高，我们预期公路上市公司2010年前两季度营业收入和净利润会有较高的同比增长，三、四季度收入依然保持增长但增速放慢。预计2010年行业净利润增速在20%至25%左右。

业绩增长明确公司的估值水平有25%提升空间。收费公路行业2011年的平均市盈率仅有12.8倍（剔除后），而那些业绩明确的主流公路上市公司（如赣粤高速、现代投资），其2011年动态市盈率只有9~12倍，估值偏低。按照行业主流公司15倍合理市盈率，相比目前12倍的市盈率，估值水平还有25%的上升空间。

吸引更多的经销商入驻第三方平台。 关注短期超跌股。2010年4月下旬以来市场波动较大，部分公路股票下跌幅度接近 0%。公路上市公司业绩稳定，估值弹性相对较小，二级市场短期内的价格趋势性下跌，必将被稳定的业绩预期所修复。

我们看好公路板块估值较低的短期超跌股。

主要风险因素。宏观经济增速低于预期或二次探底是影响收费公路行业增长的最大不确定性因素；其次，高速公路络完善对个别公路上市公司经营路产的分流也是影响上市公司收入和业绩增长的风险因素。