渤海证券如期回落经济增长整体稳中趋牛

渤海证券：CPI如期回落 经济增长整体稳中趋降 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

内容提要：

●国家统计局9日公布了10月宏观经济数据，CPI回落幅度符合预期，工业增加值及消费增速回落、固定资产投资基本保持稳定，国内经济增长四季度放缓趋势有所强化。

拿破仑在历史上的地位形象 ●10月CPI如期回落至5.5%，符合市场预期的降幅区间。食品类价格涨幅下降，符合季节性特征，且从其变化幅度来看，大于历史均值，暗示目前食品类价格上涨动能下降较快。目前通胀下行通道已成，11月CPI中食品类价格可能会受季节性因素影响有所反弹，但由于翘尾因素将比10月再度下降约1个百分点，因此CPI可能继续回落至4.6%，整个四季度将在4.8%左右。

●10月工业增加值同比增长13.2%，比上月回落0.6个百分点，略差于我们预期的13.3%。本次数据印证了我们之前认为上月重工业增速回升带动工业增长超预期反弹的情况并不具备延续性。本月主要行业工业增加值增速较上月普降，结合近期PMI等数据来看，四季度经济增速继续放缓的预期在此得到了一定强化。

●月份，固定资产投资同比增长24.9%，增速与上月持平，好于我们预期，说明目前投资增速仍保持稳定。房地产开发投资同比增长31.1%，增速较上月继续下滑。四季度及明年上半年，投资中的主要下行风险仍将来自于房地产投资方面。虽然保障房的建设仍将在四季度对投资形成有力支撑，但当前调控政策未见放松迹象，而房地产投资压力正在不断增加。

●10月份社会消费品零售总额增速为17.2%，与我们的预测一致，由于通胀下行，扣除物价因素后实际增速继续小幅回升至11.3%。从具体商品的销售来看，汽车销售增幅由9月的18.7%回落至10月的12.6%，是消费增速回落的主要原因，另外，金银珠宝类商品零售额亦有所下滑。预计四季度消费情况整体仍将保持平稳，全年增速维持在17%左右，且随着物价压力的逐步下行，消费实际增速亦将继续回升。