华泰证券修复在春季物业

华泰证券：修复在春季 类别： 机构： 研究员：

虽然是“三九”期间 [摘要]

投资要点：

主要观点：央行、银监会将非限购城市首套房最低首付比例下调为25%，未结清首套房贷款的二套房首付比例下调为 0%，意在化解房地产库存。稳增长再添筹码，市场信心有效提振。市场短期底部企稳反弹或已确立。

央行、银监会下调首套房首付比例。在不实施限购的城市，居民家庭首次购买普通住房的商业性个人住房贷款，原则上最低首付款比例由 0%调整为25%，各地可向下浮动5个百分点（即20%）；对拥有1套住房且相应购房贷款未结清的居民家庭，为改善居住条件再次申请商业性个人住房贷款购买普通住房，最低首付款比例由40%调整为 0%。限购城市暂时不作调整。此举意在加快化解三四线城市库存。

货币政策放松，房地产去库存进程加快。房地产去库存，和产能过剩行业去库存，堪称今年中央经济工作“两大歼灭战”。此前，中央经济工作会议提出要通过加快农民工市民化，扩大有效需求，化解房地产库存。四川、山东和江西等多个省份宣布将对农民工购房提供财政补贴。此次对非限购城市降低购房首付比例，有望显著加快三四线城市去库存进度。政策执行力超出市场预期。

稳增长再添筹码，有效提振市场对中国经济的信心。首先，房地产去库存进程加快，将有效化解信贷资产的系统性风险。其次，房地产行业景气度的提高，和中央城市工作会议上提出的新型基建（如海绵城市、地下综合管廊、旧城改造、智慧城市等），可有效拉动建材需求，并将有助于分流产能过剩行业的过剩劳动力，将极大稳定市场对中国经济的预期。第三，房贷首付比例大刀阔斧的改革，打开了市场对货币政策进一步宽松、供给侧结构性改革进一步推进的想象空间。

沪深 00估值接近底部，市场短期底部企稳反弹或已确立。目前沪深 00PE11倍左右，而8倍PE是历史估值底部，但8倍PE时期所对应的货币宽松程度无法与当前相比，在当前环境下我们认为10倍PE应该已经是极低估值。配合边际改善的外围与宏观环境，目前市场短期底部企稳反弹或已确立。市场对基本面的担忧已在下跌中大幅消化，边际上汇率近期企稳、油价和欧美股市等全球风险资产反弹，资金面上沪股通开始加速流入，偏股型基金继续呈现净申购。同时，我们依然坚持在15年年度策略报告中的两个判断，一是创业板的机会要好于主板，二是上半年的机会要好于下半年。

价值投机者的春天，布局价值型成长：关注两类股，一类是价值蓝筹，一类是确定性高的优质成长。价值蓝筹：关注亿的具备一定成长的非周期的消费类蓝筹，比如海康威视（电子）、长安汽车（汽车）。确定性高的优质成长：比如东方明珠、巨星科技、时代出版、欣旺达、科远股份、宿科技等。同时，高股息率的标的将是很好的选择，比如上汽集团（分红回报率超过6.5%）。

风险提示：本文所涉及的受益标的梳理不代表投资建议；具体投资建议，请以我司相关行业和公司研究报告为准。