银河证券我们需要什么样的流动性分析框架牛

银河证券：我们需要什么样的流动性分析框架 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

核心观点：

处事公道 钱荒的基本机理供给端流动性总量的波动，带动流动性需求内在压力的释放，形成了货币市场供需持续地失衡；利率和融资可得性出现显著地波动。

201 年钱荒带来的思考1）流动性波动的直接因素是什么？2）相同的流动性总量不同的利率波动，其运行机理是什么？ ）货币市场与信用市场如何衔接？4）宏观因素、中期因素怎样影响流动性波动？5）流动性波动如何影响无风险收益率？关键是流动性总量的变化在总量和预期管理之间，绝对总量的影响超过预期的渐进影响。

对总量冲击不大的边际影响，不影响总量的惯性运行。6月份与12月份的流动性紧张，都出现了流动性总量的大幅降低和短缺。

结构性因素需要重视结构性因素的影响是渐进的，一旦触发结构性压力的环境形成，流动性结构性压力的释放，会推动流动性总量供需发生巨大变化。

需要辨别短期流动性和长期流动性短期流动性的波动，与长期流动性的走势，往往并不一致。一般而言，短期流动性受流动性总量的直接影响，长期流动性由金融机构资产负债发展状况决定。

四位一体的流动性数量分析框架流动性总量、结构、波动率、预期四位一体。总量和结构决定了波动率和预期，波动率和预期具有自我实现的循环机制，取决于总量和结构的调整进程。

流动性分析要兼具回溯分析与实时跟踪回溯分析最重要的意义在于评估环境变化，实时跟踪要关注环境变化的趋势性。此外，流动性分析框架要具备稳定性和一致性，能够识别、反映流动性环境的变动。