长城证券稳增长的道路上央行已然改变吗

长城证券：稳增长的道路上 央行已然改变 类别： 机构： 研究员：

有两成白领属于必须先买房再结婚的 [摘要]

投资建议：

规范非标业务、清理地方债务以及推出存款保险条例，金融风险释放告一段落，而经济增速也面临触底风险。在稳增长的道路上，央行将改变过去两年的相对被动状态。随着信用债到期高峰的来临，二季度信用违约的个案将进一步显现，但系统性风险较低，整体信用利差维持历史低位。

要点：

控风险告一段落，稳增长进入新阶段：存款利率市场化趋势，使得降息的效果逐步弱化，降准有利于盘活存量资金，并且降准在定向调控上有更大的操作空间。在经过约两年的整顿银行非标业务、清理地方债务之后，同时伴随存款保险条例的正式发布，金融风险释放告一段落，而经济增速也面临触底风险，政策方向上稳增长进入新周期，而稳定地方政府投资是稳增长的基石。降准在市场预期之内，但是力度超预期，债市短期有望企稳，把握交易性机会。

新的核电项目建设再次重启，万亿核电市场即将开启：国务院常务会议决定核准建设“华龙一号”三代核电技术示范机组，有利于巩固和提升我国装备制造业国际竞争力，成为中国装备制造“走出去”的代表作品，万亿核电市场即将开启。

原油库存增长不及预期，油价连续反弹：上周美原油指数涨8.44%，美国能源信息署（EIA）称，美国原油钻机数量已经降至2010年以来最低水平，虽然石油总库存连创新高，但库存增速明显放缓。EIA预计今年布伦特原油均价将为每桶56美元，2020年将涨至90美元每桶。

11天威MTN2面临付息违约，河北融投平台重组可能性较大：从二级市场来看，预期相对充分，信用违约的系统性风险较低，目前7年期AAA企业债信用利差是55个bp，最近三年的均值是68，最近五年的均值是81，但低评级债券受质押新规影响流动性溢价较高。在经济增速面临触底背景下，部分企业净利润持续亏损，资金周转显著依赖再融资，而银行风险偏好相对较低，随着信用债到期高峰的来临，二季度信用违约的个案或将进一步显现。下半年稳增长政策效果逐步显现，宽信用进一步落实，企业盈利预期和再融资环境均有望改善。

同业存单单周发行规模再创纪录：上周新发行债券 89亿元，其中同业存单发行量达到1250亿元，自201 年底启动以来再创纪录，同业存单的存量规模在 月底已经突破1万亿，市场份额将进一步扩容。