长江证券若社融企稳应该买什么吗

长江证券：若社融企稳 应该买什么 类别： 机构： 研究员：

稿源：中国青年 [摘要]

报告要点若社融企稳，应该买什么？当前市场存在一致预期：社融的改善是影响市场走势的重要变量，这也正是长江策略组过去半年反复强调的影响市场的关键指标。其原因主要有：（1）低估值、流动性充裕、政策环境友好，历史上来看，三个状态同时出现并不一定意味着市场即见底。2005Q2、2008Q4、2012Q3，均是历史佐证，此时市场核心矛盾是“企业盈利预期不见底”，低估值并不能作为判断市场的关键要素；（2）而要改善市场对“企业盈利预期悲观”的核心矛盾，信用企稳才是关键要素。

而2019年伊始，市场“抢跑”迹象明显，主要逻辑是沿着“预期信用端企稳”展开，我们观察到年初周期股、银行股表现较优。但社融数据尚未完全佐证，因而从风险收益比来看，投资者仍需等待社融总量增速的改善。

当然，我们需要左侧思考社融企稳后，配置需倾斜至哪些行业？相似历史情景下，2005Q2、2008Q4及2012Q3社融企稳后，由于经济周期及市场状态的差异，行业表现不尽相同，但超额收益组合均满足符合政策引导、有较强基本面支撑及弹性较高的特点。对标当下，我们认为待社融企稳后应重点关注基建链、券商及汽车、家电等部分消费品。

行业配置：短期关注稳增长、弱周期和高分红三条主线2019年，我们建议“一条主线三根支线”的行业配置思路。“一条主线”即寻找需求有支撑、毛利率稳定、成本下降的制造业。重点关注电、火电、机械及家电行业。“三条支线”：（1）大金融中，政策稳杠杆、早周期相关的券商、多元金融及地产头部企业；（2）需求起底、边际改善的汽车及传媒；（3）稳经济中的“新铁公基”，关注新能源及5G。

短期，我们认为行业配置整体也应该保持谨慎，政策底或已现，信用底未至，关注三条主线：（1）稳增长：关注银行及部分优质周期股；（2）弱周期：关注通信、军工等弱周期行业；（3）把握高分红组合的确定性收益。

主题配置：关注国企改革国企改革是个漫长的过程。2018年，国改政策围绕国有股权管理制度的放松、降低资产负债率的攻坚战等方面展开。伴随着政策的下沉，2019年国企改革将步入深水区，重点关注以股权资本运作为主要手段的国企改革机会。