长江证券贪婪与恐惧市场策略周报结构上把握吧

长江证券：贪婪与恐惧市场策略周报 结构上把握确定性 类别： 机构： 研究员：

[摘要]

报告要点：

回顾：周四暴跌、市场信心受挫我们上周周报提出看不到短期市场的外部宏观变量发生变化，因此不会面临系统性风险的判断遭遇到了挑战。市场在中期谨慎的一致预期、对再一次断崖式下跌的恐惧，以及对短期行情结束的一致预期时点（两会）进行博弈的心态背景下，使得市场即使没有面临重大宏观面变化，在一些资金面（例如基金遭遇赎回等）和未证实传闻的影响下就可以产生股灾式的千股跌停。我们上周周报提出结构更重要，我们新增的行业配置有色行业相比上证指数获得2.1%的相对收益。

路演反馈小结：机构投资者情绪低落而焦虑机构投资者对中期谨慎已形成很强的一致预期，绝大多数机构投资者对年内上证指数底部的判断在2200~2400之间，但对创业板指数底部判断分歧较大，但绝大多数机构投资者认为创业板指数未来的调整空间更大。和谨慎的预期相比，公募基金的仓位并不算低。结构上，多数机构投资者依然重配中小创等新兴产业股票，但相当多投资者对目前的估值水平缺乏信心。部分机构投资者基于1月信贷数据以及大宗品期货价格等小幅增加了周期品的配置或调仓（这印证了近期市场上周期股相对跑赢成长股）。机构投资者普遍表示目前缺乏能够有效防御的行业，只有零星的白色家电龙头、白酒龙头以及公用事业公司存在较好的防御性。

展望：基建回升汇率稳定，结构上把握确定性我们预计1季度信贷合计规模约5万亿，2月因此春节等影响，信贷数据的确可能低于此前市场乐观预期，我们预计规模在1万亿左右。但我们预计 月信贷依然可能维持在1.5万亿左右的规模， -4月的基建增速将有显著提升。近期公布的一系列美国经济数据（GDP修正值、个人收入、核心PCE物价指数等）超越市场预期，市场的 月加息预期在低位有所回升。但关键是人民币汇率是否稳定。我们继续认为，短期人民币汇率将不会成为类似去年8月与今年1月影响市场的重大因素。

我们认为短期市场并不具备8月或者1月股灾式下跌时的系统性风险，因此虽然市场可能不免仍会遭遇一波三折式的震荡，但总体上依然存在一些结构性机会。

在全国铺设全新的LED照明经销络 行业与主题配置：重点关注化工高景气子行业（钛白粉、PTA）上周，我们推荐的有色小金属表现较好，有色行业相比上证指数也有2.1%的相对收益。我们预计 月旺季开工基建链需求将回暖，行业上，我们继续超配有色小金属、军工。主题上，我们继续配置具有确定性的迪士尼、国企改革。当前我们重点关注景气上升带来的结构性机会。我们认为可以重点关注化工高景气子行业（钛白粉、PTA）的投资机会。